一、行情回顧
十月豆類產(chǎn)品強勢反彈，其中又以外盤來帶動內(nèi)盤為主要輪動。本月美豆、豆粕、豆油均收出大陽線，尤其是以美豆為代表，從最低906美分最高拉高到1059美分，豆粕漲勢更是氣勢如虹，整個十月，拉漲了將近30%，豆油漲幅最小，只有5.5%左右。在美盤的強烈?guī)酉�，國�?nèi)盤也不甘示弱，豆粕主力1505合約十月上漲10.81%，報收于3024點，豆油主力1501合約上漲2.1%，報收于 6022。國內(nèi)盤的漲幅明顯低于國外盤，其中存在一定的內(nèi)在原因，會在下文中詳細陳述。在持倉方面，外盤最近的基金持倉有加多豆粕之勢，國內(nèi)方面，伴隨著反彈，豆粕減倉了62萬手，豆油減倉了24萬手，是因為對反彈的不認同造成的減倉還是空頭認賠出局而造成的，需要后期的持倉與走勢來印證。
二、基本面
1、美國農(nóng)業(yè)部公布最新作物生長報告，美豆生長優(yōu)良率為73%，創(chuàng)歷年來的歷史最高水平。美國農(nóng)業(yè)部不斷調(diào)高美豆單產(chǎn)量和總產(chǎn)量，10月預估單產(chǎn)達47.1蒲式耳/畝，總產(chǎn)量達39.27億蒲式耳，創(chuàng)歷史新高，但均低于市場預期。報告下調(diào)大豆(4572, 1.00, 0.02%)年末庫存，且低于市場預期。因此，我們認為本次 USDA 供需報告對盤面利多。
2、由于前兩周美豆主產(chǎn)區(qū)降雨導致收割延遲，但本周天氣轉(zhuǎn)晴，美豆收割進度也有所加快。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，,美大豆收割工作已完成70%，低于76%的5年平均水平，高于一周前的53%。這也是導致美豆最近反彈的原因之一。
3、美國農(nóng)業(yè)部的報告稱8-10月的美國大豆庫存僅為383萬噸，處在歷史低位，在出口強勁的背景下，美國國內(nèi)9月份大豆壓榨量僅為9997萬蒲式耳，創(chuàng)十年以來的新低，以致后期的美國豆油及豆粕的供給都是偏緊的，價格反彈是一種必然。
需求：
美豆2013/2014年度的銷售情況創(chuàng)近年新高，出口需求強勁，預計2014/2015年度的銷量將會超越2013/2014年度。截止10月24日，美豆周度出口量達217萬噸。遠高于市場預期，這是美豆類近期反彈的主要原因。
巴西方面：巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應公司(CONAB)發(fā)布的第一次2014/15年度預測報告顯示，2014/15年度巴西國內(nèi)大豆產(chǎn)量有望增長，但是要低于其他分析機構(gòu)的預測，因為CONAB對于豆價下跌幅度非常警惕。CONAB預計2014/15年度巴西大豆產(chǎn)量為8883萬噸到9241萬噸。大豆播種工作上月開始，明年年初收獲。最新的產(chǎn)量預測數(shù)據(jù)高于上年的實際產(chǎn)量8612萬噸，不過低于私營分析機構(gòu)的最高預測水平9800萬噸。美國農(nóng)業(yè)部預計巴西大豆產(chǎn)量為9400萬噸。正常預估的話，巴西2014/15大豆產(chǎn)量會高于去年，但不會高太多。行業(yè)刊物油世界稱，巴西頭號大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州天氣高溫干燥，耽擱大豆播種工作。巴西中部其他地區(qū)天氣同樣高溫干燥。部分豆田可能需要重播，因為大豆作物被干旱損害或已經(jīng)旱死。后期，炒作美豆的價格也將會逐步轉(zhuǎn)移到巴西種植面積及巴西天氣的炒作方面。
總體而言，2014年與2015年上半年大豆全球供給一定是過剩的，因此，豆類將很難走出大牛市。因此行情更多的走勢強調(diào)節(jié)奏性把握，在于需求與庫存的動態(tài)變化，比如美豆的出口及南美大豆的播種情況。
三、操作建議
美豆豐產(chǎn)是不爭的事實，也是豆粕接連下跌的主因，從大豆供給方面來看10月份至11月初是短期供應低點，11月份以后美豆還會源源不斷地到港。由于10月份大豆供應減少，開機率的降低，豆粕庫存有一定回落，再加上美豆收割率比往年低、出口需求強勁，一波反彈可期。在需求方面，雖然生豬存欄量的緩慢攀升，但由于生豬存欄量及能繁母豬量處于價格的據(jù)對低位，或?qū)Χ蛊尚枨箅y以提供支撐。豆油方面由于較高的商業(yè)庫存及低迷的需求，雖然說逢年底都是豆油需求的高峰，但是今年來看未必能按照歷史重演。預測10月份到11月初的反彈結(jié)束后，總體而言期貨價格方面應該在11月份的操作策略應以逢高做空為主。預期2014/2015年度的供應壓力較大，月均到港量可能在600噸以上，因此豆粕1505合約在2900-3000區(qū)間可以介入空單，目標位2800-2900，止損3080-3200。倉位小于50%即可。
