進(jìn)入10月份，美豆舊作庫存偏緊以及美豆粕需求旺盛主導(dǎo)了美豆短期凌厲的反彈，而國內(nèi)豆粕也在需求復(fù)蘇以及進(jìn)口大豆季節(jié)性下降的推動下，豆粕主力合約大幅反彈，在整個10月份反彈幅度超過10%，筆者從基本面角度分析，判斷后市豆粕價格易跌難漲。
1、 10月份USDA報告短期利空弱化，利多因素主導(dǎo)反彈
10月10日，美國農(nóng)業(yè)部美豆月度供需報告顯示，美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)提高至47.1蒲式耳/英畝，而調(diào)低了美豆種植面積之8340萬英畝，雖種植面積的調(diào)低，但單產(chǎn)的提高仍增加了美豆產(chǎn)量至39.27億蒲式耳(9月份為39.13億蒲式耳)，調(diào)低14/15結(jié)轉(zhuǎn)庫存值6.54億蒲式耳。以上數(shù)據(jù)基本處于市場預(yù)期范圍內(nèi)，短期進(jìn)一步推動美豆下行的利空弱化，美豆走勢陷入震蕩。市場關(guān)注點逐步轉(zhuǎn)向利多因素發(fā)酵，而隨著美豆收割進(jìn)程遲緩、舊作庫存偏緊以及美豆豆粕需求強(qiáng)勁等利多因素的推動下，加之南美大豆種植因天氣因素延遲的推波助瀾，美豆開啟了較大幅度的反彈，其中10月份的反彈幅度高達(dá)17%。
從中期來看，主導(dǎo)目前美豆走勢的關(guān)鍵因素仍是美豆產(chǎn)量的大幅增加，在此背景之下，短期的利多因素主導(dǎo)的美豆反彈幅度以及時間都將受限，美豆反彈有望在新豆上市后有所緩解。
2、 大豆進(jìn)口量季節(jié)性回升，仍繼續(xù)施壓進(jìn)口大豆價格
截至2014年10月31日，進(jìn)口大豆港口庫存量為650萬噸，較上月下降2萬噸，同比增加超過33%或162萬噸，仍處于高位區(qū)間。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年10月份我國大豆進(jìn)口量為425萬噸低于預(yù)期的440萬噸，較上月減少約77萬噸，較去年同期增加7萬噸。進(jìn)入11月份，進(jìn)口數(shù)據(jù)仍將出現(xiàn)季節(jié)性回升，預(yù)計進(jìn)口量達(dá)630-650萬噸，港口庫存短期難有大幅下降。
3、生豬存欄量小幅增加，后期難有大幅增加
截止到9月份，生豬存欄量為43628萬頭，環(huán)比增加129萬頭或0.8%，同比下跌超過6%，雖生豬存欄量連續(xù)四個月環(huán)比增加，但增加幅度有限，仍處于歷史低位區(qū)間。得益于前期豬肉價格上漲，生豬養(yǎng)殖利潤修復(fù)，養(yǎng)殖話補(bǔ)欄積極性有一定程度的提高，從生豬存欄的增加幅度來看，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄較為理性，尚無較大幅補(bǔ)欄。但隨著豬肉價格的下降，養(yǎng)殖利潤下滑將限制養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，而持續(xù)創(chuàng)歷史低位的能繁母豬存欄量將繼續(xù)限制短期生豬存欄的大幅增加，后期增加幅度受限。每年生豬存欄量將在11月份以后進(jìn)入下降周期，豆粕需求量亦逐步下滑，豆粕期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能有望透支時間周期，提前反映豆粕需求。
4、短期豆粕需求增加，油廠挺粕意愿稍強(qiáng)
隨著國內(nèi)生豬存欄的持續(xù)增加，國內(nèi)豆粕需求逐步微弱復(fù)蘇，豆粕現(xiàn)貨價格的強(qiáng)勢也使得油廠壓榨利潤修復(fù)，其中10月中旬之后壓榨利潤有較為明顯的好轉(zhuǎn)。隨著豆粕下游需求的逐步增加，油廠挺粕意愿仍較強(qiáng)，短期內(nèi)豆粕現(xiàn)貨仍將維持強(qiáng)勢。
綜合來看，中期主導(dǎo)美豆走勢的因素仍是美豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的大幅增加，總體供應(yīng)偏松格局仍將持續(xù)。目前美豆走勢受舊作庫存供應(yīng)偏緊以及美豆粕需求增加進(jìn)入反彈，南美大豆種植延遲在短期內(nèi)仍是推升美豆強(qiáng)勢的因素之一。就國內(nèi)而言，10月份進(jìn)口大豆季節(jié)性減少，在美豆大力度反彈的帶動下，加之國內(nèi)需求小幅回暖的背景下，國內(nèi)豆粕價格維持強(qiáng)勢。11月份國內(nèi)豆粕需求將繼續(xù)回升，有望在11月后回落，但11-12月份低價進(jìn)口大豆進(jìn)口量季節(jié)性增加。豆粕期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能有望在11月份初期將反應(yīng)11月后期需求下降以及供應(yīng)增加的預(yù)期。由此看來，后期不論是現(xiàn)貨還是期貨都將面臨較大的下跌壓力，可擇機(jī)在3140附近低倉位參與M1501空單，止損3185。
