今年國家臨儲玉米收購政策公布相對滯后，去年國家發(fā)改委在4月便早早公布玉米臨儲收購價格，而前年則是在10月公布玉米收購價與收購政策，而今年已經(jīng)時至11月初，臨儲收購政策仍尚未公布，但市場充斥著各種傳言，目前相對靠譜的說法是，玉米收購價與去年持平，收購4000萬噸，國內(nèi)企業(yè)赴東北產(chǎn)區(qū)收購玉米的運費補貼從140元上調(diào)至220元/噸。
玉米收購價決定玉米近月期價的高點，如果今年玉米收購價與去年持平，即1.12-1.13元/斤，考慮級差之后，C1501期價的高點應(yīng)該是2430-2450元/噸，而國家臨儲收購量則決定玉米期價反彈的高度，如果以目前市場傳言的4000萬噸而言，在不考慮關(guān)內(nèi)企業(yè)赴東北產(chǎn)區(qū)采購的運費補貼，則今年收購量較去年低大約3000萬噸，后期東北產(chǎn)區(qū)可能會出現(xiàn)一定的供需缺口，當(dāng)然缺口會大幅低于去年同期，這意味著今年玉米期價反彈空間或有限，但如果今年運費補貼大幅上調(diào)，則可能導(dǎo)致南方需求企業(yè)大量采購東北玉米，這可能會拉大后期東北產(chǎn)區(qū)的供需缺口，玉米期價的反彈空間或可能相應(yīng)拉大。
此外，國儲收購政策通過改變市場對后期社會實際供應(yīng)量的預(yù)期來影響近月和遠月價差結(jié)構(gòu)，理論上講，近月1月合約由于收儲開始不久(去年是11月15日開始)，國家臨儲收購量相對有限，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)相對充足，5月適值臨儲收購結(jié)束(往年一般收儲至4月底，前年因部分地區(qū)玉米品質(zhì)下降有延長一個月)，國儲收購量已經(jīng)大致確定，9月合約之前則有一個青黃不接的階段，現(xiàn)貨供應(yīng)相對偏緊，如果國儲收購量較大，而國儲拍賣跟進較慢，則社會實際供應(yīng)或較為緊張，有可能出現(xiàn)今年玉米現(xiàn)貨價格大幅上漲，帶動9月期價大幅上漲的情況。目前由于市場預(yù)期今年臨儲收購量大幅下降至4000萬噸，使得5月和9月對1月價差在10月底有所收窄，后期如果國儲敞開收購或者大幅提高關(guān)內(nèi)企業(yè)赴東北產(chǎn)區(qū)采購的運費補貼，則5月和9月對1月的價差有望擴大。
綜上所述，從基差大幅收窄和近期現(xiàn)貨價格逐步企穩(wěn)可以看出國內(nèi)新作玉米季節(jié)性供應(yīng)壓力已經(jīng)在很大程度上得到反映，而參考去年1月期價的底部和今年玉米交割標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，我們認(rèn)為近月玉米期價底部可能在2315-2330之間，后期國儲收購政策將決定玉米期價的反彈高度，同時通過市場對后期國內(nèi)社會實際供應(yīng)量的預(yù)期來決定5月和9月對1月合約價差的走勢，因此我們建議前期空間應(yīng)考慮平倉離場，下游需求企業(yè)可以考慮在盤面逢低建立虛擬庫存，激進投資者可以考慮在逢低做多，第一止損位在2330一線，第二止損位在2300一線，重點關(guān)注國內(nèi)收購政策、港口庫存及現(xiàn)貨價格等。
