一、行情及觀點(diǎn)簡(jiǎn)介：
USDA大豆種植面積利空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，USDA每周公布的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆生長(zhǎng)狀況持續(xù)保持良好，優(yōu)良率處于近20年來(lái)同期最好水平，美豆優(yōu)良率達(dá)到72%，較上周增加了兩個(gè)百分點(diǎn)，去年同期僅為54%。
同時(shí)，評(píng)估機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對(duì)美豆單產(chǎn)的預(yù)期，福斯通預(yù)測(cè)美國(guó)2014/15年度大豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的40億蒲式耳，將2014/15年度美國(guó)大豆單產(chǎn)調(diào)高到47.6蒲式耳/英畝，比上次預(yù)測(cè)值提高了1.6蒲式耳/英畝。Allendale預(yù)計(jì)美國(guó)大豆產(chǎn)量將達(dá)38.84億蒲式耳，單產(chǎn)在每英畝46.4蒲式耳。作為對(duì)比，美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月份預(yù)測(cè)美國(guó)大豆單產(chǎn)為45.4蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為38.2億蒲式耳。
根據(jù)2014年度全球大豆供求平衡表，未來(lái)全球大豆供大于求的格局將愈加明顯，尤其在9、10月份美豆新作大量上市之際，美豆庫(kù)存將迅速得到補(bǔ)充并對(duì)國(guó)際大豆價(jià)格帶來(lái)巨大壓力。
而隨后，大連豆粕1501合約期價(jià)以跌停板展開(kāi)震蕩下行格局。至9月初，美豆度過(guò)關(guān)鍵生長(zhǎng)期，豐產(chǎn)前景大致確定，豆粕期價(jià)也再次承壓下行，并再次跌破3200元一線支撐。盡管?chē)?guó)內(nèi)壓榨虧損，豆粕期現(xiàn)倒掛等因素可能導(dǎo)致連粕(2739, -36.00, -1.30%)相對(duì)抗跌，走勢(shì)強(qiáng)于外盤(pán)，但隨著收割臨近，美豆豐產(chǎn)壓力將實(shí)質(zhì)性體現(xiàn)，后市豆類(lèi)仍易跌難漲。此外，豆油(5906, -52.00, -0.87%)期價(jià)前期超跌嚴(yán)重，油粕比處于歷史低位也有利于豆粕的相對(duì)走弱。
二、豆粕產(chǎn)業(yè)鏈分析
(一)美豆豐產(chǎn)，供給壓力抑制豆價(jià)上行空間
今年美豆作物生期，產(chǎn)區(qū)水熱條件相對(duì)理想，單產(chǎn)或有繼續(xù)向上調(diào)整空間，而實(shí)際種植面積或不及預(yù)期，最終年度產(chǎn)量前景穩(wěn)定。6月玉米(2354, 0.00, 0.00%)帶大部分地區(qū)降雨量比歷史同期均值高出許多，特別是愛(ài)荷華中部和明尼蘇達(dá)南部，雨量甚至超過(guò)8英寸，玉米帶大部6月雨量是歷史均值的1.5倍以上。7月雖然產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)干，但是大部分地區(qū)氣溫較歷史均值偏低2-8華氏度，相對(duì)的低溫減緩了土壤中水分的蒸發(fā)，截止7月底干旱主要集中在密蘇里州中西部，其余大部分產(chǎn)區(qū)墑情良好。而8月初的強(qiáng)降雨，快速補(bǔ)充了玉米帶南部，特別是密蘇里州的土壤水分，目前大豆產(chǎn)區(qū)整體墑情良好。目前市場(chǎng)對(duì)于單產(chǎn)的預(yù)估普遍高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部的45.4蒲式耳/英畝，生長(zhǎng)期良好的雨熱條件，或幫助單產(chǎn)繼續(xù)上調(diào)。
面積方面，今年5-6月份，在大田作物播種期產(chǎn)區(qū)雨水過(guò)多，一部分計(jì)劃中的玉米和大豆最終未能完成播種。FAS在報(bào)告中稱，今年春季約有154萬(wàn)英畝玉米錯(cuò)過(guò)了播種期，同時(shí)82.7萬(wàn)英畝大豆未能播種，預(yù)計(jì)面積或?qū)⑿》蛳抡{(diào)整。而且，在美國(guó)農(nóng)業(yè)部的供需報(bào)告中，收割率或超出實(shí)際情況，目前給出的收割率為99.1%。如若播種面積和收割率均向下調(diào)整，最終收獲面積或下調(diào)100萬(wàn)英畝左右。
9月USDA月度供需報(bào)告大幅上調(diào)了美豆產(chǎn)量，盡管也上調(diào)了出口以及期初庫(kù)存，但幅度不及產(chǎn)量，庫(kù)存消費(fèi)比較8月上調(diào)4.18個(gè)百分點(diǎn)。庫(kù)存消費(fèi)比處于08年以來(lái)的最高水平，這將決定美豆趨勢(shì)性的下跌走勢(shì)。從當(dāng)前到11月美豆收割完畢前，產(chǎn)量增加的供給壓力仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，期初庫(kù)存下調(diào)的利多因素將隨著新季大豆的上市逐步消失，后期的焦點(diǎn)落在美豆出口數(shù)據(jù)以及南美大豆的播種面積。從當(dāng)前的預(yù)期來(lái)看，美豆出口仍能保持增長(zhǎng)，南美大豆種植面積也有望增長(zhǎng)。供給端壓力將在較長(zhǎng)的一段時(shí)間區(qū)間內(nèi)利空與豆價(jià)走勢(shì)，從而抑制豆粕價(jià)格上行空間。
(二)大豆生產(chǎn)及價(jià)格季節(jié)性分析
截至9月14日，美國(guó)大豆評(píng)級(jí)優(yōu)良的比例為72%，和一周前持平，去年同期的優(yōu)良率為50%。評(píng)級(jí)優(yōu)的比例為19%，良53%，一般22%，差5%，劣1%。上周為優(yōu)19%，良53%，一般22%，差5%，劣1%。 九月供需報(bào)告關(guān)注收獲面積變化，預(yù)計(jì)會(huì)下調(diào)，從而導(dǎo)致總產(chǎn)量減少。而南美大豆開(kāi)始播種，預(yù)計(jì)種植面積擴(kuò)大。同時(shí)，周度美豆出口146.61萬(wàn)噸，新豆0.24萬(wàn)噸；豆粕1.62萬(wàn)噸，新粕18.35萬(wàn)噸；豆油1.07萬(wàn)噸，新油1.78萬(wàn)噸。大連豆粕，9月份，1501、1505國(guó)內(nèi)價(jià)格將維持弱勢(shì)，上漲空間將受限。美豆的大豐收基本已經(jīng)板上釘釘，這將長(zhǎng)期壓制美盤(pán)和國(guó)內(nèi)豆粕的價(jià)格，期間由于期限價(jià)差過(guò)大，或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈，但在基本面無(wú)明顯改觀的情況下，也只是曇花一現(xiàn)，后市將以弱勢(shì)運(yùn)行為大概率事件。
(三)豆粕庫(kù)存維持高企，供應(yīng)呈現(xiàn)偏松狀態(tài)
國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率相對(duì)穩(wěn)定，而豆粕出貨水平一般，近幾周油廠豆粕庫(kù)存在85-100萬(wàn)噸高位區(qū)間波動(dòng)，同時(shí)油廠積極銷(xiāo)售新季度合同，未執(zhí)行合同自3月份中旬開(kāi)始保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。截止33周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量87.89萬(wàn)噸，豆粕未執(zhí)行合同371.05萬(wàn)噸。在未執(zhí)行合同量較高的情況下，預(yù)計(jì)后市油廠開(kāi)機(jī)率仍將保持在正常水平，另外，盡管養(yǎng)殖業(yè)處于恢復(fù)階段，但是由于飼料廠及經(jīng)銷(xiāo)商入市仍較謹(jǐn)慎，豆粕出貨速度增幅不大，油廠豆粕庫(kù)存量維持偏高水平的概率較大。而庫(kù)存的高位運(yùn)行加之下游飼料需求走弱，豆粕市場(chǎng)整體供過(guò)于求的現(xiàn)狀短期將難以有效化解，供需矛盾利空于豆粕的價(jià)格走勢(shì)。
三、技術(shù)分析
豆粕1501合約今年7月1日收出了該合約上市以來(lái)的首個(gè)跌停板，從此步入下跌通道，于7月23日最低跌到3154，隨后開(kāi)始反彈，但反彈力度不大，最高僅上摸至8月11日的3351，低于上方3383的跌停板缺口下沿。當(dāng)前技術(shù)形態(tài)仍處于下跌通道，下一支撐位為今年3月份的低點(diǎn)3100。我們通過(guò)對(duì)多空持倉(cāng)的集中度分析，判斷多空雙方在資金博弈中的優(yōu)劣勢(shì)。截至9月1日，豆粕1401合約前20位空頭凈持倉(cāng)為41683手，較8月8日的最高凈空持倉(cāng)116494手有了大幅下降。持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)系依舊是空方主力，在期價(jià)震蕩上揚(yáng)大幅增倉(cāng)，而期價(jià)下跌時(shí)則大幅減倉(cāng)。就持倉(cāng)來(lái)看，8月中旬以來(lái)，凈空持倉(cāng)已有了大幅削減，但期價(jià)反彈并未超越前期高點(diǎn)，表明市場(chǎng)看空氣氛濃厚，反彈行情未獲多頭主力的支持，僅僅是由空頭主動(dòng)減倉(cāng)推動(dòng)的。
四、操作策略
在目前美豆豐產(chǎn)所帶來(lái)的供給增加的風(fēng)險(xiǎn)，以及豆粕下游庫(kù)存環(huán)比增加，飼料養(yǎng)殖需求提振有限的影響下，趨勢(shì)上豆粕易跌難漲。具體的操作建議：可選擇豆粕1501或1505合約，關(guān)注上方5、10日均線的壓力效果，若期價(jià)難以有效突破均線在上方的壓制，則可背靠5日均線逢高布局趨勢(shì)空單，止損位上方20日均線處。
