8月是大豆作物關鍵的生長期，在這個階段大豆價格一般易漲難跌，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)在過去18年中，大豆11月合約在8月期間有12年實現(xiàn)上漲，僅有6年是錄得下跌，最大跌幅為0511合約在8月份下跌了11.03%。而我們看到本年度CBOT豆類市場中大豆和豆油價格屢創(chuàng)新低，8月期間11月大豆合約下跌了5.34%，12月豆油下跌了11.7%，豆粕價格本月基本持平。
從價格結(jié)構(gòu)來看，CBOT 11月盤面壓榨利潤本月從86美分上漲至101美分，創(chuàng)過去5年最高水平，壓榨利潤豐厚有利于刺激其國內(nèi)大豆壓榨；11月豆油貢獻率本月從34.3%繼續(xù)回落至31.4%，接近歷史極低水平，若豆粕的出口維持異常旺盛而豆油的消費依然疲軟，則豆油貢獻率還將繼續(xù)下跌。內(nèi)盤市場豆油走勢追隨外盤下跌，但國內(nèi)深度倒掛導致國內(nèi)豆油更加抗跌，8月期間跌幅要遠小于外盤豆油。內(nèi)盤豆粕則較為堅挺，一方面是消費保持不錯，另一方面是9、10月到港大豆量較少，供應壓力較小。但8月臨近結(jié)束時，9月豆粕受持倉限制以及9月菜粕暴跌拖累而下跌。
從期差來看，8月期間豆粕9-1價差本月收于197元/噸，上月收于303元/噸。豆粕1-5價差本月收于195元/噸，上月收于151元/噸，不難發(fā)現(xiàn)8月期間1月豆粕合約走勢最強，因9、10月到港大豆量較少，供應壓力較小，而需求又處于較為旺盛的時期。豆油期價走勢則呈現(xiàn)近月弱遠月強的走勢，其中豆油9-1價差本月收于-242元/噸，上月收于-194元/噸，豆油1-5價差本月收于-96元/噸，上月收于-76元/噸，豆油期差的運行符合季節(jié)性規(guī)律。
從品種差來看，豆菜粕價差本月顯著走擴，豆菜粕9月價差本月收于998元/噸，上月收于730元/噸，豆菜粕1 月價差本月收于929元/噸，上月收于822元/噸，豆菜粕價差走擴主要受二者消費差異性的影響，菜粕成交受到南方強降水以及豆粕替代等因素影響，而豆粕的成交則保持較為旺盛。豆棕油價差在本月先抑后揚，豆棕油9月價差上半月走軟，在本月22日最低至492元/噸，最后6交易日又迅速從492元/噸擴大至718元/噸。
從基本面看，8月期間天氣完美，市場缺乏炒作題材，播種面積創(chuàng)紀錄疊加單產(chǎn)創(chuàng)紀錄的預期，打壓價格不斷走低。
USDA在8月供需報告中，并未如市場預期般上調(diào)美國大豆的壓榨預估。但是實際大豆和豆粕的出口銷售進度十分旺盛，尤其是新作豆粕的出口為去年同期的2.4-2.8倍，引發(fā)市場對USDA上調(diào)大豆壓榨的預估。因此市場似乎是忽略了新作大豆和豆粕出口進度旺盛的一面，這可能是由于目前市場關注的焦點集中在單產(chǎn)和產(chǎn)量方面，消費還存在很大的不確定性。
舊作方面，CBOT 8月和9月合約曾經(jīng)十分堅挺，因舊作的供需依然緊張，但8月臨近結(jié)束時，9月合約在進入交割月之前因交易商出脫看漲的套利交易而最終沒有保持強勢。舊作市場曾經(jīng)炒作供應極度緊缺，但實際的壓榨和出口進度卻并沒有放緩，USDA在6月的庫存報告中也驗證了其低估了13年度大豆的產(chǎn)量。
在供需由極度緊張向極度寬松轉(zhuǎn)換的過程中，我們看到豆油的跌幅最深，豆油貢獻率已經(jīng)接近歷史新低，我們認為這主要是由于油粕消費的差異性導致的，印度、阿根廷豆粕的出口不足導致美國豆粕的出口大幅增加，而油脂市場處于供應大幅增加、需求萎靡不振的格局中。隨著大豆產(chǎn)量逐漸明朗，大豆市場利空將逐漸出盡，我們認為9月份大豆市場可能面臨止跌反彈前的最后一跌，在這之前大豆價格能否出現(xiàn)一個小反彈還將取決于天氣。
