一、美豆天氣題材顯現(xiàn)，但基金沒有入場跡象
整個七月，美豆預(yù)報的生長數(shù)據(jù)非常好，優(yōu)良率最高達(dá)到74%，為近10年來最好水平。從美農(nóng)公布的報告來看，美國天氣近似完美�；诖�，在8月份月度供需報告公布前，市場有多家機構(gòu)將美豆的單產(chǎn)提高至46蒲以上，總產(chǎn)量達(dá)到38億蒲以上。進(jìn)入8月份美豆的關(guān)鍵生長期，市場對天氣的敏感度提高。如果要實現(xiàn)38億蒲以上的總產(chǎn)量，需要天氣的極致配合。當(dāng)前有兩個值得關(guān)注的跡象，一是厄爾尼諾可能要推遲，從南美濤動指數(shù)來看，今秋出現(xiàn)概率不大，或推遲至今冬；如此，對提振本季新豆產(chǎn)量力度或減弱；二是從國內(nèi)禾訊科技的衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)來看，近期美國大豆玉米產(chǎn)區(qū)密蘇里州西部和堪薩斯州東部干旱情況較為嚴(yán)重，其他地區(qū)情況良好。不過最近一周美國大豆玉米產(chǎn)區(qū)的降水與氣溫均比歷史同期低很多。現(xiàn)美國大豆和玉米分別處于結(jié)莢期和吐絲期，對水分和氣溫的要求都較高，所以降水較少和持續(xù)低溫會對大豆和玉米生長有一定不利影響。
二、基金持倉四年來首次轉(zhuǎn)空
至7月末，基金大豆凈多持倉為-5600手，四年來首次持有凈空單。對本輪資金的撤離而言，供給端壓力給了基金足夠多退出的理由，尤其是在一季度逼倉行情結(jié)束后。從4月份，基金凈多持倉快速回落，至7月份，轉(zhuǎn)為凈空持倉，隨之而來的則是商業(yè)套保凈頭寸由空轉(zhuǎn)多。在順利將價格打壓至歷史低位之后，由于缺乏做多對手盤，市場進(jìn)入空殺空階段，基金不可能長時間持空，一般只會短暫持有凈空。這預(yù)示著資金隨時會從空方市場退出，這有助于外盤價格的企穩(wěn)。另外，新作1050美分是成本線，大幅跌破此成本線可能性不大，一是因為此價格已是充分消化46蒲以上單產(chǎn)水平的利空，二是大跌將會導(dǎo)致下一年度的供需結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化。
三、庫存高企抑制國內(nèi)油廠挺粕信心，現(xiàn)貨弱勢運行
7月份，豆粕現(xiàn)貨價格上半月下跌后月末企穩(wěn)至小幅反彈，山東日照和江蘇南通地區(qū)油廠豆粕出廠價月內(nèi)低點分別為3480和3560。成交情況一般，庫存仍積壓在上游油廠端，一是大量需求以未執(zhí)行合同形式存在，至7月末，油廠共有大豆庫存437萬噸、豆粕庫存89萬噸、未執(zhí)行合同356萬噸，較6月末分別減少30萬噸、減少7萬噸和增加81萬噸。隨著油廠在7月開機率的大幅降低，油廠面臨的庫存壓力已經(jīng)得到減緩，加上有大量未執(zhí)行合同存在，油廠其實面臨的壓力在減少。不過對下游沒有購買基差、單純以現(xiàn)貨購買的飼料企業(yè)而言，庫存數(shù)量偏低，存在較強的補庫需求。只是當(dāng)前美豆未走穩(wěn)，下游信心不強，仍以低庫存快速周轉(zhuǎn)為主要策略。
從油廠角度看，目前壓榨還處于虧損境地。油廠還是以拖遲壓榨消化庫存為主。前期高價進(jìn)口大豆也將倒逼油廠挺粕，整體看，現(xiàn)貨價格需要下游消費曾幾何時信心增強、補庫積極后才能真正啟穩(wěn)，而這關(guān)鍵還是要看美豆何時由弱轉(zhuǎn)強。
結(jié)論：8月進(jìn)入美豆關(guān)鍵生長期，如果天氣能夠一直保持完美，則美豆持續(xù)弱勢的可能性較大。但是一旦降雨不及預(yù)期、或氣溫偏低的情形，價格觸底反彈的可能性是非常大的。另外，7月末，對于阿根廷違約的消息開始浮現(xiàn)，這一因素或?qū)?dǎo)致未來長時間內(nèi)因阿根廷農(nóng)戶惜售而且使得全球大豆供需格局的改變。建議持續(xù)關(guān)注這一題材的演化。
