由于大豆播種進度、生長狀況良好，特別是USDA月底報告顯示美豆新年度播種面積達到創(chuàng)記錄的8,484萬英畝，美豆期價承壓，并出現(xiàn)大幅下跌。而對于豆粕而言，目前油廠庫存壓力依然較大，但考慮到豆粕成本支撐依然明顯，且三季度屬于豆粕傳統(tǒng)的強勢階段，未來豆粕仍將保持震蕩反彈格局，操作上仍以回調(diào)分批建倉多單為主。
一：美豆種植面積新高確認
美國農(nóng)業(yè)部在6月30日公布其新作播種面積報告以及季度庫存報告。報告顯示，美國2014年大豆播種面積預(yù)計將在8,484萬英畝，較去年擴大11%。這高于分析師預(yù)期，且高于一年前的7,653萬英畝，創(chuàng)下紀(jì)錄高位。此前有分析機構(gòu)認為2013/14年度美豆產(chǎn)量被低估數(shù)量可能在2500萬—6500萬蒲式耳（68萬噸—176萬噸）之間。從2000—2014年單產(chǎn)與產(chǎn)量對比來看，從08/09年以來單產(chǎn)一直相對比較穩(wěn)定，而USDA6月報告中預(yù)測美豆單產(chǎn)為45.2蒲式耳/英畝，因此在14/15年度種植面積創(chuàng)出新高的情況下，新年度美豆產(chǎn)量新高幾無懸念。
對于庫存，此前路透社的調(diào)查結(jié)果顯示，分析師預(yù)計6月1日美國大豆庫存為3.78億蒲式耳，將是37年來的最低水平。法國興業(yè)銀行(601166,股吧)預(yù)計6月1日美國大豆庫存為3.51億蒲式耳。不過最終報告顯示美國大豆庫存較一年前下滑7%至4.05億蒲式耳，大大高于分析師的預(yù)估。因此短期美豆庫存偏緊或依然延續(xù)，但對于中遠期而言，美豆本年度在種植面積創(chuàng)新高的情況下，只要不出意外，美豆產(chǎn)量創(chuàng)出新高概率較大，這就意味著后期美新豆庫存或?qū)⒃黾樱@對遠期豆類價格或形成壓制。
二： 美豆播種進度、生長狀況良好，但仍需注意天氣能否出現(xiàn)炒作
目前美豆播種進度較好，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)本周一公布的每周作物生長報告顯示，截至6月29日當(dāng)周，美國大豆開花率為10%，去年同期為3%，五年均值為10%。當(dāng)周，美國大豆出苗率為94%，前一周為90%，去年同期為90%，五年均值為94%。而美國大豆生長優(yōu)良率為72%，前一周為72%，去年同期為67%。因此目前美豆整體情況相對良好。而從2009年美豆優(yōu)良率統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2009、2010年美豆生長優(yōu)良率一直相對較高，而從最終產(chǎn)量來看，2009、2010、2014這三年美豆產(chǎn)量超過9000萬噸，除了2014年因美豆播種面積創(chuàng)出新高的因素外，可見美豆優(yōu)良率對于后期產(chǎn)量影響非常重要。因此從今年美豆優(yōu)良率來說，目前的數(shù)據(jù)僅次于2010年，這是一個良好的開始。
但厄爾尼諾的發(fā)生仍是一個相對不確定性的因素所在。澳大利亞氣象局最新報告顯示，目前太平洋(601099,股吧)表層水溫已經(jīng)達到接近弱厄爾尼諾的水平，WMO發(fā)布的報告顯示未來2個月內(nèi)出現(xiàn)厄爾尼諾的概率為60%。這就意味著美豆產(chǎn)區(qū)將迎來豐富的降水，發(fā)生去年干旱情況將不復(fù)存在。但需注意的是美豆產(chǎn)區(qū)迎來豐富的降水之后，過多的降水是否會影響美豆生長，比如大豆根系全部泡在水中發(fā)生根部腐爛等情況出現(xiàn)。因此在7—9月是美豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作的高峰期，天氣不升水仍使得期貨盤面存在價格炒作機會。
三：美豆出口持續(xù)強勢，明年庫存大增——近強遠弱格局不變
美國農(nóng)業(yè)部(USDA)本周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月26日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗量為72,804噸，前一周修正后為61,919噸，初值為61,847噸。2013年6月27日當(dāng)周，大豆出口檢驗量為122,839噸。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗量累計為42,597,860噸，上一年度同期35,022,656噸。這就意味著美豆舊作緊張短期或持續(xù)。當(dāng)然從最終庫存預(yù)期來看，14/15年度美豆最終庫存可能從13/14年度的1.3億蒲式耳飆升至3.25億蒲式耳。夸年度的最終庫存的巨大落差會使得市場看空遠月合約價格，美豆后期或依然維持近強遠弱格局。
四：豆粕成本型支撐依然存在
首先我們從大豆進口成本算起，按6月進口成本575-585美元/噸來計算，那么折成本4220—4250元/噸左右。在目前大豆價格依然高企的情況下，壓榨利潤虧損則持續(xù)擴大。以大連國產(chǎn)大豆4250元/噸、進口大豆4250元/噸，豆粕3720元/噸、豆油6450元/噸計算，目前噸壓榨虧損為-341.15元/噸、-212.15元/噸，而相對應(yīng)當(dāng)大豆壓榨利潤為0時豆粕成本為4143.8元/噸、4085元/噸。因此從目前而言，豆粕的成本型支撐依然存在。而根據(jù)7月3日豆油1409合約6732元/噸、豆粕1409合約3748元/噸的價格計算，目前油粕比1.80左右，這個數(shù)據(jù)是歷史極低水平，這顯示豆粕短期價格異常強勢。
而從歷史走勢來看，油粕比真正解鎖時間一般都在9月份以后，加上歷年三季度價格走勢來看，豆粕走勢一直要強于豆油走勢。因此基于目前豆油價格持續(xù)不斷的創(chuàng)出新低影響，油廠繼續(xù)采取挺粕拋油策略保持不變，豆粕在成本支撐下仍有望三季度季節(jié)性走強。
五：豆粕庫存高位有所回調(diào)
近幾周以來，隨著進口大豆陸續(xù)到港，國內(nèi)沿海大部分油廠開機率持續(xù)回升，但由于終端飼料廠商總體采購、提貨節(jié)奏遲緩，因而導(dǎo)致部分地區(qū)工廠豆粕庫存水平持續(xù)上升，截至到7月2日，國內(nèi)沿海油廠的豆粕庫存表觀消費量為222.21萬噸，但較上周的242.90萬噸環(huán)比減少8.52%，未執(zhí)行合同表觀量為420.90萬噸，較上周的437.22萬噸環(huán)比減少3.73%。不過目前沿海大豆油廠豆粕報價基本上集中在3600—3750元/噸，現(xiàn)貨價格大幅下跌，在一定程度上抑制終端入市積極性。一些大中型飼料企業(yè)均持有一定比例的豆粕基差合同，約占其正常采購數(shù)量的20%-30%，這也相應(yīng)使其庫存水平較正常狀態(tài)減少7—10天左右時間。整體而言，隨著油廠壓榨的持續(xù)虧損，未來油廠開機率或逐步下降，而考慮到目前飼料企業(yè)入市并不積極，在庫存相對有所走緩的情況下，后期飼料企業(yè)補庫或?qū)⑹潜据喍蛊煞磸椀耐苿右蛩刂弧?/P>
六；終端需求難以打開或限制豆粕價格反彈空間
從國內(nèi)終端養(yǎng)殖行業(yè)來看，目前生豬養(yǎng)殖依然處在虧損階段，但禽類養(yǎng)殖則處在持續(xù)盈利當(dāng)中。從生豬養(yǎng)殖利潤來看，在5月份受到國家政策支撐下，開始全面扭虧為盈。但入夏之后，國內(nèi)肉類消費市場的季節(jié)性轉(zhuǎn)單，截至6月底，國內(nèi)生豬市場均價已經(jīng)失守13元/公斤的理論盈虧平衡點。截至到6月底，生豬收購價為12.85元/公斤，比今年5月26日的13.56元/公斤回落5.32%。目前自繁自養(yǎng)生豬虧損為-82.4元/頭，外購豬仔養(yǎng)殖利潤為虧損32.4元/頭，這顯示目前生豬業(yè)養(yǎng)殖狀況并不是太好。而從禽類養(yǎng)殖利潤來看，目前總體狀況良好。截至到6月底，817肉雜雞的養(yǎng)殖利潤為2.74元/羽，蛋雞養(yǎng)殖利潤為13.37元/羽，這比今年6月初的養(yǎng)殖利潤有大幅的回升。因此從目前養(yǎng)殖狀況來看，養(yǎng)殖業(yè)的相對低迷會使得終端需求仍難以打開，這或?qū)褐坪笃诙蛊蓛r格反彈空間。
操作：
鑒于豆粕成本支撐存在，且三季度屬于傳統(tǒng)強勢階段，筆者以逢低分批建倉多單為主。
1501合約3250—3400元/噸一線逢低分批建倉多單，止損3200元/噸，總倉位暫定為30%。后期一旦反彈至3400元/噸以上，則考慮繼續(xù)分批加倉20%，止損則上移到3300元/噸，目標(biāo)位3450—3600元/噸一線。
