我們認為本輪下跌的原因，主要在于市場意識到了一個現(xiàn)象，美國大豆似乎沒有USDA預期的那么緊張。13/14年度美國大豆產(chǎn)量被低估。根據(jù)JEFFERIES的預測，美國舊作大豆產(chǎn)量被低估的幅度是6500萬蒲。美國舊作大豆緊張的事實被推翻�；饘τ谂f作大豆緊張的炒作也不再繼續(xù)。
新作大豆方面，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月份報告的預測，美國14/15年度種植面積大幅增加，新作供需異常寬松。美國大豆種植面積自13/14年度的7650萬英畝增加至8150萬英畝，新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存達到3.25億蒲。此外，今年的厄爾尼諾預期一直存在，一旦厄爾尼諾在夏季爆發(fā)，則利于美國大豆生長，產(chǎn)量或再創(chuàng)新高。
著眼國內(nèi)，國內(nèi)的大豆供需處于寬松狀態(tài)。今年以來，國內(nèi)大豆進口量較往年偏高，國內(nèi)港口大豆庫存攀升至將近700萬噸，而往年的正常水平在550萬噸左右。除此之外，國內(nèi)6、7月的大豆進口量都非常高，6-7月每月進口量預計在640萬噸左右。
我們認為美國舊作大豆產(chǎn)量面臨上調(diào)、舊作大豆緊張局面徹底改變，新作種植面積增加，新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于非常高的水平，都對當前的市場處于利空的一個狀態(tài)。盡管美國夏季7、8月份面臨天氣炒作，但今年厄爾尼諾成為大概率事件，天氣炒作的力度恐將非常微弱。
國內(nèi)的供需狀態(tài)，豆粕的供應一直處于寬松狀態(tài)，從我國國內(nèi)港口大豆庫存不斷的攀升可以窺之。但因今年上半年油廠持續(xù)虧損，繼續(xù)挺粕才得以維持豆粕價格的強勢狀態(tài)。當前油廠利潤改善，美豆仍存下跌壓力，而國內(nèi)在整個6、7月的大豆的大量進口，國內(nèi)豆粕供需還將維持偏寬松的狀態(tài)，豆粕的價格仍然處在一個下行的趨勢當中。
但我們認為豆粕的跌勢可能放緩，原因有二，一是考慮傳統(tǒng)天氣炒作期來臨，二是國內(nèi)豆油的庫存龐大，油脂的弱勢還將繼續(xù)，粕強油弱的格局還將維持。
